股票如何开杠杆方可保持下半年经济增长韧性

　　央广网北京7月27日消息（记者 樊瑞）近日，中国金融四十人论坛（CF40论坛）发布《2025年第二季度宏观政策报告》（下称《报告》）。CF40资深研究员、中国社科院世界经济与政治研究所副所长张斌在发布《报告》时指出，扩大内需，方可保持下半年经济增长韧性，其中财政支出是关键。

　　在下半年扩大内需的发力点上，张斌建议充分运用公共预算的调入资金及使用结转结余，考虑额外发行2.3万亿元的政府债券，力争广义财政支出达到全年预算增长目标。

　　保持下半年经济增长韧性关键在于扩大内需

　　《报告》显示，在美国加征关税的冲击下，我国经济运行保持了较好的韧性，二季度我国GDP实际同比增速为 5.2%，较一季度边际转弱，但仍高于全年5%的增速目标。二季度我国GDP名义增速为 3.9%，GDP平减指数连续9个季度为负，表明我国经济运行仍面临较大的需求不足压力。

　　“看整个经济表现，我们总体感受经济增长还能保持一定的韧性。二季度增长超过了全年增长目标，但跟一季度比，二季度增长边际动能有一定减弱。毕竟我们确实经历了很大的外部环境的变化。”张斌表示。

　　从结构来看，工业生产保持旺盛，工业增加值增速持续高于GDP增速。出口仍保持韧性，对美国出口虽然明显下降，但是对其他区域仍保持了较高出口增速。在以旧换新政策支持下，社会消费品零售总额的累计增速较一季度进一步提高，相比之下，固定资产投资较一季度有所走弱。同时，一季度房地产市场呈现出的企稳迹象再度转为收缩压力，新建住宅销售面积和二手房价格等指标再度走弱。

　　“下半年仍面临较大需求压力。”张斌指出，扩大内需，才可保持下半年经济增长韧性。扩大内需有何发力点？张斌建议，充分运用公共预算的调入资金及使用结转结余，考虑额外发行2.3万亿元的政府债券，力争广义财政支出达到全年预算增长目标；以城市更新改造为突破口，扩大政府主导的公共投资；进一步降低政策利率，引导市场利率下行；供求两端同时发力，帮助房地产市场回暖。

　　如何实现人民币实际有效汇率合理估值？

　　当日在发布会上，张斌还对人民币汇率的基本面、估值与潜力进行拆解。

　　“实际汇率不是越高越好，太高有损竞争力，对出口贸易有伤害，但也不是越低越好，太低则无法显现增长成果，劳动生产率提高，但对外购买力没有体现出来。”张斌介绍，决定外汇市场供求变化的力量，重要的不是通过贸易渠道获取了多少外汇，而是国内和国外的进出口商、投资机构以及居民和企业等各种经营主体愿意更多持有外汇资产还是人民币资产。人民币资产和外汇资产的预期收益率对比是决定外汇市场供求和人民币汇率的关键。

　　张斌指出，人民币名义汇率变化与美元指数、国内股票指数变化、国内宏观经济政策高度相关。与发达国家相比，人民币汇率受国内因素影响更突出。2022年一季度以来人民币实际有效汇率贬值的原因是持续的内需不足，导致人民币名义汇率和通胀偏离合理水平，进一步导致人民币实际有效汇率被低估。

　　张斌表示，实现人民币实际有效汇率合理估值的应对方法是通过及时、充分的逆周期政策走出需求不足。短期内还不能走出需求不足之前，宽幅区间波动的人民币汇率形成机制有利于避免人民币汇率出现过度扭曲。目前重点是要守住人民币兑美元汇率的下限，锁定贬值空间，留足升值空间。

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